Wie de vier F’jes als een aanbeveling leest, moet zich direct realiseren dat in beleggingsland een hoger rendement (in dit geval die 8%) altijd gekoppeld is aan een hoger risico. Dat geldt ook voor deze obligaties. Het is inmiddels duidelijk dat de kredietcrisis diepe sporen achterlaat in de financiële sector. Veel financiële instellingen hebben fors moeten afboeken op kwalitatief mindere leningen die een jaar geleden nog helemaal geen probleem leken op te leveren. De Amerikaanse hypotheken, maar ook bepaalde bedrijfsleningen, zijn daar debet aan. Letterlijk. Waarom komt een sterk concern als ING (met een AA- rating bij Standard & Poor’s) met zo’n obligatielening? De reden is dat banken een bepaald aansprakelijk vermogen moeten aanhouden tegenover de kredieten die ze verstrekken. Deze achtergestelde lening met een eeuwigdurende looptijd telt mee als aansprakelijk vermogen. Natuurlijk had ING ook nieuwe aandelen kunnen uitgeven, maar waarom zouden ze? De rente van 8% kost de bankverzekeraar na verrekening van de vennootschapsbelasting immers maar een kleine 6% netto. Dat is dan in feite goedkoop. Wel valt op dat deze lening een renteopslag kent van zo’n 3% ten opzichte van normale obligaties. In voorgaande jaren konden banken volstaan met een veel geringere opslag van ongeveer 0,5% op dergelijke leningen. Daarmee zijn we weer terug bij de kredietcrisis die zoveel onrust en wantrouwen geeft dat beleggers simpelweg een hogere vergoeding eisen. De risico’s? Allereerst staat u bij een faillissement van ING achterin de rij van schuldeisers, want uw lening is achtergesteld. Daarnaast heeft ING het recht de rentebetaling door te schuiven als aan de aandeelhouders geen dividend wordt uitgekeerd. U krijgt uw rente dan dus één jaar (of zelfs meerdere jaren) later. Ook de aflossing is onzeker. ING mag zelf beslissen of men in 2013 of enig jaar daarna de obligatie weer aflost. Dat zal men alleen doen als de markt dan weer lagere rentes kent voor dergelijke leningen. Ziet u ING niet failliet gaan en bent u zich bewust van de risico’s, dan kan zo’n obligatie een aardige aanvulling zijn op een goed gespreide portefeuille. Maar steek er niet al uw geld in: het hoge rendement geeft al aan dat er ook een hoger risico is.